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浏览次数:145 时间:2019-12-22

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央行连续的资金投放叠加定向对中小银行的资金支持,能帮助资金面度过年中的大考吗?

今年以来,理财产品的收益率下滑明显,即使在面临年中考核的6月份,银行理财产品收益率仍未出现大幅上涨,更难以与去年6月份“钱荒”时的收益率相比。

A股跌破3000点,上演千股跌停大戏;国有大行纷纷试图通过发行同业存单来缓解资金面不足;本该“富得流油”的环保产业中不少企业却“穷的吃土”,这些钱都去哪儿了?本该进入环保产业的钱,最后都去了哪儿? 环保产业本来具备万亿市场空间,但现在竟然缺钱了!俗话说,有钱走遍天下,没钱寸步难行。不少环保企业家叫苦连天,钱都跑去哪儿了? 根据中国环保在线老崔查询的数据,2012年中国环保产业规模为3万亿元,2018年预计为7.5~8万亿,而到2020年将突破10万亿级别。而从2012年~2017年,环保上市企业的总营收也从750亿元攀升至3000亿元,年均增长率超过45%。 一位浸淫行业多年的朋友表示,以前的环保项目百万级别最多,上千万的规模已经算大的,而现在一个PPP项目动则数十亿,甚至上百亿,简直不可同日而语。 无论从听到的还是看到的,似乎环保产业“富得流油”,可近期发生的一件大事,让不少人意识到,其实不少环保企业“穷的吃土”。 5月21日,东方园林拟发行的10亿元公司债,最终只募集到5000万元,被市场称为“今年最惨发债案”。据老崔获悉,除了东方园林外,神雾环保、盛运环保、凯迪生态等多家环保上市企业均出现债券违约和资金链危机。 其实如果扩大视野,不难发现,不光环保产业企业出现“钱荒”,各行各业都“缺钱”。A股因为失血跌破3000点大关,千股跌停盛况再度上演;国内金融体系缺钱,国有大行纷纷试图通过发行同业存单来缓解资金面不足问题。 老崔分析认为,国内货币市场并不缺少流动性,只是资金流向了“你懂我也懂的其他地方”,所以环保等产业才出现资金短缺的问题。去了哪儿?货币基金和房地产市场! 一方面,大量的资金进入货币基金,使得银行存款增幅降低。货币基金规模越来愈大,也意味着银行业的融资成本越来越高。另一方面,全国各地的房价迅速拉升,一二线城市泡沫越来越大,二三四五六线城市也都涨涨不休,吸引大量资金流入。 6月美联储加息,中国通过MLF向市场注入1500亿的流动性;为推进“债转股”、加大对小微企业的支持,6月24日,央行定向降准0.5个百分点,有望释放7000亿元资金,超过预期的4000亿。 然而,许多人担心,本次降准释放出来的7000亿元资金,其中的大部分最后会间接流向房地产市场。毕竟从历史经验来看,每次市场流动性得以释放,资金就会涌入利润最高的行业。而近些年利润最高的行业,非房地产莫属。 这就不难理解为什么业内有另一半声音,对央行定向降准的政策是否能真实解决小微企业融资难、融资贵的问题,和对市场是否宽松持怀疑态度。 “环保行业商业模式单一,比如技术服务、生产设备、工程服务,主要靠单次、单项或短期的业务获得收益,涉及的子行业又很多,导致企业小而分散,很难有大企业出现。”一位环保业内人士如是说。 许多中小企业也想向大中企业转型,只是想向重资产转型时发现:没钱!没钱就意味着缺乏持续的资本投资能力、资源整合能力和管理提升能力等。正所谓巧妇难为无米之炊,在食不果腹的贫穷日子里,天大的梦想都只是黄粱一梦。 一位中小环保企业主愤愤说道:“不打击投资炒房,我们企业早晚饿死!”老崔也认为,抑制非理性的购房需求进入楼市才是缓解当前中国钱荒的根本所在。只有房地产市场全面降温,流入房产市场的额资金量减少,钱荒才能真正缓解,而副作用较大的降准等工作也就可以少用。

6月17日早间,央行在公开市场业务交易公告中称,实施定向降准政策的第二次存款准备金率调整,释放长期资金约1000亿元。在此基础上,为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响,维护半年末流动性平稳,央行同日以利率招标方式开展了1500亿元14天期逆回购操作。

短短50天里,央行两次定向降准,除此之外,央行连续四周向市场净投放资金,市场“钱荒”预期缓解,去年6月出现的银行间市场利率罕见走高的情况也将难以出现。

虽然央行加大了资金投放力度,但银行间市场资金价格6月17日依旧多数上涨,能够帮助机构跨过半年时点的14天期资金上涨尤为明显。

中金公司分析认为,二季度资金面一直相对平稳,市场对半年末再度出现“钱荒”的担忧基本消除,资金面的稳定是二季度理财产品收益率回落的重要因素之一。

以上海银行间同业拆放利率为例,14天期Shibor大涨21.5个基点至2.6690%,包括隔夜、6个月、9个月和1年期Shibor利率同样小幅走高,只有7天期shibor利率下降7.40个基点至2.4910%。

理财产品高收益不再

“央行本周加大流动性投放在意料之中。”某国有大行交易员表示,“上周虽然资金利率表面没有明显走高,但实际上资金面是分化的,受风险事件影响,作为资金融入方的中小银行和非银机构流动性紧张,中小银行的同业存单发行成功率并没有多大提高,央行上周五的利好实际上就是为了缓解这种信用分层的问题。”

在央行连续降准的影响下,“钱荒”心魔似乎已除。而相较去年6月高达7%甚至10%的理财产品收益率,今年年中银行理财收益率下降明显。

6月14日傍晚,央行给中小银行派发定心丸:一是决定于6月14日增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利额度1000亿元,加强对中小银行流动性支持,保持中小银行流动性充足。二是中小银行可使用合格债券、同业存单、票据等作为质押品,向人民银行申请流动性支持。

据银率网数据统计,6月1日至6月7日当周,银行发行的非结构性人民币理财产品的平均预期收益率为5.18%,预期收益率超6%的高收益理财产品的数量明显减少,当周仅43款产品预期收益率超过6%,预期收益率超过6%的高收益产品占比从年初的40%以上下降至当周的5%。

尽管并未临近月末,但本周(6月17日到21日)流动性仍面临较大压力:一方面公开市场有550亿元逆回购和2000亿元MLF到期,另一方面,地方债的计划发行量提高以及同业存单到期压力也将给本就是税期高峰再加一把火。

整个5月份,银行理财产品的收益率也较年初大幅下滑。据银率网统计,投资期限1个月至3个月的理财产品平均预期收益率从1月份的5.74%下滑至5月份的5.08%,累计下跌0.66个百分点;投资期限一年以上理财产品的平均预期收益率从1月份的6.31%下滑至5月份的5.73%,累计下跌0.58个百分点;其他各期限理财产品的平均收益率也均有超过0.5个百分点的跌幅。

不过,市场多数机构倾向于认为在央行的多举措维护下,6月的季末考核有望平稳度过。

事实上,今年3月底,即使在银行面临季度考核时,银行理财产品的收益率也仅仅出现了不足0.1个百分点的短暂上升,随后便继续下滑。

“预计央行将加大公开市场操作力度,通过逆回购和续作MLF等方式对冲流动性扰动因素。此外,考虑到本周有1000亿元降准资金释放,央行针对中小银行增加了3000亿元再贴现、SLF资金,流动性波动整体可控。”兴业研究首席经济学家鲁政委表示。

此外,多名分析人士认为,央行近期连连定向降准,货币市场资金将有望继续保持当前的相对宽松状态,大幅抬升银行理财产品预期收益率的可能性较低。

海通证券首席经济学家姜超指出,央行在2013年以后建立的常备借贷便利工具使得央行可以直接支持中小银行,2018年的信用风险缓释工具使得央行可以支持民营企业,在多管齐下之后近期的货币利率、存单利率和国债利率的下行均表明当前流动性依旧宽松,认为6月的季末考核有望平稳度过,而不会出现新一轮钱荒。

中金公司报告还称,今年上半年资金相对宽松的局面一方面得益于央行的放松,另一方面得益于存款增长乏力,以及存款受到货基和理财的分流,以同业存款的形式回流银行。由于存款增量减少,银行需要为此缴纳的法定存款准备金也会减少。

中信证券也认为,对冲政策确保流动性合理充裕无虞,一方面以28天逆回购为代表的跨季流动性投放量高于去年同期,总量对冲投放配合局部定向投放,后续操作有望持续确保半年末利率稳定;不过该机构同时指出,市场稳健性提升需要市场主体行为的中长期改变,即央行工具有望对中小银行流动性带来短期支持,但市场流动性分层问题的根源在于信用预期的改变。

同期,互联网理财产品收益率也在下滑,仅少数维持在5%以上。6月13日,货币基金的7日年化收益率均值为4.15%,收益率排名相对靠前的中银活期宝、壹钱包活钱宝、广发天天红7日年化收益率分别为5.86%、5.41%、5.13%。

不仅如此,就规模而言,6月第一周,理财产品的发行规模也在缩水。民生银行(600016,股吧)数据显示,6月2日至6月8日人民币理财产品募集规模为8720亿元,较前一周大幅减少2054亿元,在产品期限方面,1~3个月期限产品发行量最大,资金流向继续集中在货币市场。

民生银行金融市场部金融市场研究中心研究员姚岚对《第一财经日报》记者表示:“在人民币理财产品方面,6月第一周共有101家银行发行了人民币理财产品。资金面在近期维持平稳的状态,理财产品预期收益率整体变化不大。”

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央行提前缓解“钱荒”预期

与去年央行在“钱荒”后采取行动不同,今年央行已经提前开始行动。

虽然银行年中考核临近,银行间市场对跨月资金需求有所上升,但除了定向降准外,央行已经连续数周向市场净投放资金,使银行间市场资金利率基本保持平稳,也使得银行理财产品的收益率难以上涨。

央行此前公告称,从4月25日起,下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点,下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点;从6月16日起,对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行(不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构)下调人民币存款准备金率0.5个百分点。

云顶集团官网,据巴克莱测算,整体来看,此轮定向降准将释放700亿~800亿元人民币流动性。巴克莱还认为,但市场仍在期盼央行全面降准,以放松信贷条件、扭转实体经济下行的局面。

瑞银证券特约首席经济学家汪涛对《第一财经日报》记者分析表示:“央行最近几个月已经通过逆回购和再贷款放松流动性,因此银行间市场利率降至2013年5月以来的最低水平,私人部门的边际借贷成本同样有所下降。”

“也许在央行看来,银行系统并不缺乏流动性,这可能是央行一直不愿响应全面降准呼吁的主因。”一名银行业分析人士对《第一财经日报》记者表示。

这名分析人士还认为,央行定向降准主要是向市场释放了积极的信号。

至于下半年的情况,中金公司分析称,下半年会发生变化,尤其是同业存款可能会纳入缴法定的口径范围,导致银行需要缴纳的法定存款准备金会增多,再加上大额存单的推出,导致存款回升,从而缴纳法定存款准备金数量会相应上升,对资金面有负面影响。

值得指出的是,央行在上周发布的2013年年报中也称,2014年广义货币供应量M2预期增长13%左右,将综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合,健全宏观审慎政策框架,保持适度流动性,引导货币信贷和社会融资规模合理增长。

巴克莱首席中国经济学家常健也对《第一财经日报》记者表示,在房地产市场调控、过剩产能降低及反腐力度不断加大的情况下,经济仍然处于薄弱状态,因此,进一步放宽货币政策势在必行。

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